# 利空不見(jiàn)消退-棉花繼續(xù)尋底 #

10月31日，交易商們?nèi)匀活A(yù)期棉花需求前景惡化，ICE棉花期貨繼續(xù)承壓走低，12月合約繼上周五收于跌停之后盤(pán)中再創(chuàng)近兩年新低。目前，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退和中國(guó)需求的擔(dān)憂對(duì)棉花價(jià)格形成巨大壓力。

近期ICE棉花期貨主力合約走勢(shì)

本周二和周三，美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)為期兩天的議息會(huì)議，并將于周三會(huì)議結(jié)束之時(shí)宣布最新的加息決定。目前，市場(chǎng)的加息預(yù)期分成兩派，一種是繼續(xù)大力度加息，一種是加息力度稍微緩和，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠有時(shí)間消化政策帶來(lái)的影響。

當(dāng)日，棉花市場(chǎng)盤(pán)中大跌至70美分關(guān)口，結(jié)算價(jià)守住了72美分。美元強(qiáng)勢(shì)和需求疲軟繼續(xù)讓價(jià)格難以抬頭。同時(shí)，新棉收獲的壓力也在影響市場(chǎng)，截至上周末美棉收獲已經(jīng)過(guò)半，這可能是市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。近四周來(lái)，ICE期貨主力12月合約已累計(jì)下跌13美分，跌幅15%，近兩個(gè)月來(lái)累計(jì)下跌45.68美分，跌幅38.82%。上周末，俄羅斯取消和烏克蘭的谷物協(xié)定，停止從黑海出口谷物，導(dǎo)致芝加哥谷物價(jià)格大幅上漲，最終有可能給棉花價(jià)格帶來(lái)利好。

隨著全球紗廠為了消化過(guò)高的產(chǎn)品庫(kù)存而大幅降低生產(chǎn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的棉花需受到極大壓制。據(jù)悉，上周印度國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格已跌至63500盧比/坎德，S-6一周內(nèi)下跌了4.9%，近三個(gè)月累計(jì)下跌了28%。ICE棉花期貨雖然可能在年底前筑底，但也可能在未來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)下跌至新低。

# 基本面利多難覓 #

目前國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)呈現(xiàn)供需錯(cuò)配的特點(diǎn)，一方面，供應(yīng)壓力后移，待集中上市期釋放；另一方面，“金九銀十”旺季需求逐步轉(zhuǎn)淡，棉價(jià)支撐也逐步減弱。整體上，內(nèi)外棉價(jià)仍有進(jìn)一步的下行空間。
　　

近兩周，鄭棉價(jià)格重心逐步下移，主力合約跌破萬(wàn)三支撐。展望后市，鄭棉難言樂(lè)觀，中期仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。

10月最后一天的內(nèi)外棉花期貨合約繼續(xù)向下尋底并創(chuàng)出新低。鄭棉期貨主力合約當(dāng)日下跌405元/噸，跌幅3.14%，收于12485元/噸，盤(pán)間觸及新低點(diǎn)12270元/噸?？傮w來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈上從供給端到需求端整個(gè)過(guò)程都處于偏弱狀態(tài)。11月1日，鄭棉期貨主力合約當(dāng)日下跌405元/噸，漲幅1.28%，收于12670元/噸。

圖：近期鄭棉主力合約走勢(shì)

# 供應(yīng)壓力后移 #

近期，新棉發(fā)運(yùn)受阻，上市進(jìn)度緩慢。據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)，截至10月27日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量為66.28萬(wàn)噸，同比減幅47.08%。
　　

2021/2022年度內(nèi)地庫(kù)雙29的陳棉報(bào)價(jià)在15600—16500元/噸，2021/2022年度新疆庫(kù)雙29的陳棉報(bào)價(jià)在14800—15500元/噸，2022/2023年度新疆庫(kù)雙28的新棉報(bào)價(jià)在14200—14500元/噸。四季度為新棉集中上市期，也是一年中供應(yīng)量最大的時(shí)候，雖然現(xiàn)在生產(chǎn)進(jìn)度被打亂，但供應(yīng)壓力不是消失而是后移，等待集中上市期，供應(yīng)壓力將集中釋放。

# 需求逐步轉(zhuǎn)弱 #

隨著“金九銀十”旺季需求逐步轉(zhuǎn)淡，棉價(jià)支撐也逐步減弱。9月、10月為傳統(tǒng)的下游紡織生產(chǎn)、銷(xiāo)售旺季，近期通過(guò)我們對(duì)紡織企業(yè)調(diào)研可知，企業(yè)訂單量出現(xiàn)減少趨勢(shì)，成品去庫(kù)速度放緩，甚至開(kāi)始累積，部分企業(yè)（訂單化生產(chǎn)型的企業(yè)）擔(dān)心如果后續(xù)訂單承接力不行，將考慮降低開(kāi)機(jī)率。目前紡織企業(yè)的原料庫(kù)存處于歷年低位，存在補(bǔ)庫(kù)剛需，為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，需要采購(gòu)原料。但隨著需求逐步轉(zhuǎn)淡，紡企采購(gòu)意愿將逐漸下降，采購(gòu)量也將減少。并且，基于對(duì)后市偏悲觀的心態(tài)，紡企也不愿意大量采購(gòu)原料。
　　

從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，紡織企業(yè)也有主動(dòng)降低原料庫(kù)存的情況發(fā)生。此外，終端紡織品服裝銷(xiāo)售也在走弱。9月服裝鞋帽、針、紡織品類(lèi)商品零售額為1072億元，同比下降0.5%，環(huán)比增長(zhǎng)11.32%；9月，我國(guó)出口紡織品服裝280.51億美元，同比下降3.71%，環(huán)比下降9.44%；其中紡織品出口120.69億美元，同比下降2.74%，環(huán)比下降3.37%；服裝出口159.82億美元，同比下降4.43%，環(huán)比下降13.55%。

# 籽棉價(jià)格或已到峰值 #

收購(gòu)初期，新疆地區(qū)機(jī)采籽棉收購(gòu)價(jià)集中在5.1—5.5元/公斤，折算成皮棉價(jià)格在11000—12000元/噸，當(dāng)時(shí)棉花主力期貨價(jià)格在13500—14000元/噸，兩者價(jià)差之大，存在較大套利空間。10月以來(lái)，籽棉收購(gòu)價(jià)整體上移，目前主要集中在5.5—6元/公斤，折算成皮棉價(jià)格在12000—13500元/噸，其與期貨價(jià)格價(jià)差大幅收斂，期貨價(jià)格向下靠攏籽棉折皮棉價(jià)的下跌邏輯已得到一定程度的消化，成本上移，也對(duì)棉花期價(jià)構(gòu)成一定支撐。但同時(shí)，由于套利空間大幅縮窄，軋花廠收購(gòu)心理將更加謹(jǐn)慎，籽棉價(jià)格繼續(xù)上漲空間受限。根據(jù)往年規(guī)律，籽棉價(jià)格在收購(gòu)期呈現(xiàn)“倒U形”結(jié)構(gòu)居多，那么現(xiàn)在價(jià)格或已經(jīng)到了峰值，后續(xù)或高位回落。
　　

綜合來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)呈現(xiàn)供需錯(cuò)配的特點(diǎn)，一方面，短期供應(yīng)收緊，但供應(yīng)壓力后移，待集中上市期釋放；另一方面，目前棉花去庫(kù)速度較快，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定的支撐。而中期來(lái)看，基本面仍未看到明顯的上漲驅(qū)動(dòng)，疊加宏觀面偏弱，內(nèi)外棉價(jià)未來(lái)仍有進(jìn)一步的下行空間。

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